— Один процентный пункт — это гораздо больше, чем те шаги, которые мы делали в последние несколько лет. И хотя это решение было ожидаемо и аналитиками, и финансовым рынком, считаю полезным объяснить, почему в текущей ситуации требуется именно такой шаг, — открыла очередную пресс-конференцию председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

Центральный банк снизил ключевую ставку до 4,5% годовых. Изменения в экономике уже в апреле давали сигнал о том, что дезинфляционные факторы будут преобладать на среднесрочном горизонте. Тогда регулятор решил смягчить свою денежно-кредитную политику (ДКП) и понизил ставку на 0,5%.

За 1,5 месяца ситуация в экономике развивалась так, что дезинфляционный эффект окажется более сильным, чем прогнозировал ЦБ в апреле.

— Ограничительные меры действовали дольше и снимаются постепенно. Плюс к этому максимальное сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ продлено на июль, что несколько увеличит и прямые, и вторичные эффекты. То есть падение спроса во II квартале, видимо, будет несколько глубже, а восстановление — несколько более растянуто во времени, чем мы полагали полтора месяца назад, — добавила Набиуллина.

Месячная инфляция в мае существенно замедлилась по сравнению с апрелем, а текущий рост цен с исключением сезонности в пересчете на год находится в районе 4%. Инфляционные ожидания снизились после их временного роста в марте-апреле.

Кроме того, начали смягчаться денежно-кредитные условия в мае-июне после ужесточения в марте-апреле, что видно по индикаторам финансовых рынков и по опросам предприятий. 

— Этому способствуют программы государственной поддержки заемщиков — как пострадавших от пандемии предприятий, так и населения. Но требуется значимое дополнительное смягчение денежно-кредитных условий, учитывая масштаб дезинфляционных тенденций, — считает глава ЦБ.

Также существенно снизились риски для финансовой стабильности. По мнению регулятора, ситуация на рынках нормализовалась, волатильность уменьшилась, премии за риск сократились, цены на нефть вернулись к уровню $40 за баррель.

Все эти факторы повлияли на решение ЦБ по снижению ставки сразу на 100 базисных пунктов. Не исключено, что на следующих заседаниях регулятор может вновь снизить ставку. 

Эффект снижения ключевой ставки проявится в 2021 году

ЦБ видит признаки частичного восстановления экономической активности. Это связано с постепенным смягчением ограничительных мер в большинстве регионов. Но потребуется время, чтобы восстановить производственные и логистические цепочки. 

После режима самоизоляции планы у бизнеса и населения могли измениться. Вероятно, что теперь россияне будут меньше тратить и больше экономить, откладывать крупные или необязательные покупки. Так или иначе, все это может отразиться на потенциальных темпах роста и восстановления экономики. Регулятор отмечает, что оценить влияние на потенциал сразу сложно. Многое будет зависеть от скорости восстановления мировой экономики, ситуации с пандемией, снятия ограничений, настроений и ожиданий бизнеса и граждан.

— Текущая экономическая ситуация потребовала дополнительных мер государственной политики и, в частности, бюджетных мер поддержки бизнеса и населения. Планируемый объем бюджетных мер расширяется. В настоящее время правительство работает над общенациональным планом восстановления экономики. Он направлен как на преодоление экономических последствий коронавируса, так и на восстановление, а затем и повышение потенциала экономики. Мы участвуем в обсуждении этого плана и будем учитывать его при проведении ДКП, — добавила глава ЦБ.

Как и ранее прогнозировал регулятор, основной негативный эффект от ограничений отразится на II квартал, в III–IV кварталах последует восстановление. Полное возвращение ВВП к уровням 2019 года, по мнению регулятора, произойдет только в первой половине 2022 года. При этом позитивный эффект смягчения ДКП в основном проявится в 2021 году.

— Это объясняется не только стандартными шагами действия ДКП. Это связано с возросшими кредитными рисками, которые повышают стоимость заемных средств. Существенное снижение ключевой ставки как раз необходимо, чтобы компенсировать эти эффекты и обеспечить ощутимое смягчение денежно-кредитных условий для экономики, — отмечает Набиуллина.

Мировая экономика все еще слабая

Внешние условия будут оставаться непростыми. Решения правительств и центральных банков быстро стабилизировали финансовые рынки, но фундаментальные показатели мировой экономики все еще слабые. Распространение COVID-19 контролируется не во всех странах, как и снятие ограничений. А это не сулит оптимизма. 

— На прошлой неделе Всемирный банк и ОЭСР ухудшили свои прогнозы для мировой экономики на 2020 год. Кроме того, сохраняются геополитические риски, которые также могут оказать негативное влияние на мировой экономический рост. Это, прежде всего, касается ограничений в торговых отношениях между крупнейшими экономиками, — говорит председатель Банка России.

Текущая реальность — это низкие темпы роста мировой экономики и ограничения для роста российского экспорта, в том числе из-за обязательств по нефтяной сделке. В таких условиях преобладают дезинфляционные факторы.

Многое будет зависеть от среднесрочной бюджетной политики.

— Наша текущая политика направлена на формирование мягких денежно-кредитных условий в экономике в условиях низкого инфляционного давления и преобладающих дезинфляционных рисков. По мере того, как экономика будет возвращаться к своему потенциалу, сформируются условия для возвращения к нейтральной политике. В какие сроки это произойдет — будет зависеть от совокупности всех факторов, как внутренних, так и внешних. Они уже были упомянуты выше. В конечном счете наша ДКП — и в период, когда она была жесткой, и сейчас, когда она стала мягкой, — направлена на достижение цели Банка России — стабилизацию инфляции вблизи 4%, — завершила доклад Набиуллина.

В России наметился рост депозитов 

Затем глава ЦБ перешла к вопросам журналистов. Безусловно, не обошлось без комментариев по снижению ключевой ставки. Подобный шаг в 1% был нестандартным для регулятора.

— Мы будем дальше оценивать целесообразность дополнительных мер по смягчению нашей ДКП, снижению ставки. Тем не менее, вы знаете, в целом наш подход — двигаться постепенно, аккуратно, отслеживая все эффекты, анализируя всю поступающую информацию. Поэтому, конечно, мы не считаем сегодняшний принятый шаг, как стандартный шаг. Все будет зависеть от обстоятельств, но мы не рассматриваем это как переход к новому стандарту принятия решений, — говорит Набиуллина.

В докладе глава ЦБ упомянула, что ожидает более глубокого падения ВВП во II квартале. Журналисты попросили прокомментировать, возможно ли падение свыше 10%.

— Мы сейчас оцениваем, что сокращение ВВП во II квартале может быть чуть больше, чем мы ожидали. А мы ожидали около 8% сокращения. Это связано и с тем, что чуть дольше длились ограничения, и будет более постепенное восстановление. Но мы не ждем падения больше 10% это точно, — заявила Набиуллина.

Регулятор также коснулся темы укрепления рубля и роста депозитов. По мнению Набиуллиной, плавающий курс — это преимущество рыночной экономики.

— Что касается курса — укрепления, ослабления, влияния его на экономику — у нас, действительно, есть споры. Часто экспортеры говорят о том, что укрепление рубля снижает их экспортные возможности. Импортеры, и в том числе те, кто заинтересован в покупке иностранного оборудования, говорят иначе. В зависимости от долговой ситуации те или иные предприятия видят плюсы или минусы в том или ином движении курса. На мой взгляд, в этом и преимущество рыночного, плавающего курса, который балансирует интересы всех участников экономики и отражает и текущую ситуацию, и внешние условия, — считает она.

А говоря о депозитах, глава ЦБ отметила, что несмотря на все изменения с начала июня объем средств на депозитах вырос на 1,4%, то есть люди возвращают деньги на банковские счета.