Падение евро к доллару с начала года составило 12%. Эксперты перечисляют несколько причин ослабевающей европейской валюте.

Экономика США растет, пока в ЕС наступает энергетический кризис

Начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий связал ослабление евро с разницей в реагировании европейского и американского Центробанков на рост инфляции. ФРС перешел к ужесточению денежно-кредитной политики раньше, чем ЕЦБ. Кроме того, ситуация на Украине гораздо сильнее воздействует на экономику Европы, нежели на экономику США.

Осадчий добавил, что рыночные силы могут развернуть процесс ослабления евро вспять, поскольку ослабление национальной валюты способствует экспорту и снижает импорт, тем самым способствуя повышению курса этой валюты.

Евро может стоить на Московской бирже дешевле, чем на международном валютном рынке, поскольку в российской экономике образовался переизбыток европейской валюты. Такой валютный арбитраж может усиливаться из-за того, что трансграничные финансовые потоки затруднены.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин главным фактором ослабления евро называет энергетический кризис, а также растущие риски долгового кризиса. Все это накладывается на высокую инфляцию и желание Европейского Центробанка (ЕЦБ) начать повышать ставки. Поэтому инвесторы надеются, что ЕЦБ будет медленнее повышать ключевую ставку из-за рисков рецессии в ЕС, а значит растет разрыв с той монетарной политикой, которую сейчас проводит Федеральная резервная система (ФРС). На этом фоне инвесторы перестают покупать евро, предпочитая вложения в долларах США.

– Весной на Европу свалился украинский кризис, а летом накрывает и энергетический кризис. Растущие риски рецессии в регионе и ожидания нехватки газа из-за сокращения поставок из России мешают ЕЦБ бороться с высокой инфляцией и повышать ставки так же быстро, как это делает ФРС. Разница в процентных ставках приводит к ослаблению курса евро против доллара, – пояснил Потавин. 

По словам эксперта, сейчас большой риск для евро, поскольку неизвестно, когда вновь заработает газовая магистраль «Северный поток». Если трубопровод не возобновит работу, как было запланировано, 22 июля, это может привести к падению потребления газа в Европе, что спровоцирует экономический спад и приведет к стагфляции. Следствием этого станет еще большее ослабление курса евро.

Евровпейцы сами заинтересованы в слабой валюте

Заведующий кафедрой Института управления, экономики и финансов КФУ Игорь Кох подтвердил, что снижение евро ниже одного доллара является следствием ослабления экономики еврозоны на фоне дефицита энергоносителей и роста цен на них, а также нарушения международной логистики и других негативных последствий пандемии и санкций. Он считает, что курс евро продолжит оставаться низким для разрешении ситуации, в том числе и в рублях на Московской бирже. 

– В какой-то степени европейцы сейчас сами заинтересованы в слабом евро, чтобы обеспечить конкурентоспособность своей промышленности в условиях роста издержек. Что касается курса рубля, делать прогнозы сложно, поскольку курс сейчас определяется не экономическими, а политическими факторами. Весьма вероятно, что до конца лета курс останется в привычных уже пределах, и к 75 рублям за доллар он еще долго не вернется, – предположил Кох. 

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин заметил, что пара евро/доллар впервые с конца 2002 года опустилась ниже 1$, но на этих уровнях котировки находились недолго, вернувшись выше единицы. 

Дополнительное давление на евро оказали вышедшие в среду данные о потребительской инфляции в США, которая обновила максимум с 1981 года, превысив ожидания, напомнил эксперт. Это подталкивает ФРС к более агрессивному повышению процентных ставок, что способствует росту доллара к большинству мировых валют. 

Бабин подчеркнул, что на Мосбирже доллар стал немного дороже евро раньше, чем на европейском рынке, поскольку у нас сохраняется разбалансировка курсов с мировыми из-за рисков санкционных ограничений, препятствующих осуществлению межрыночного арбитража. Обычно он быстро приводит в соответствие стоимость одних и тех же активов на разных рынках, в том числе валютных пар.

— Ухудшение геополитической обстановки, вызвавшее в том числе энергетический кризис в ЕС, обострило давние экономические проблемы Евросоюза. Экономика региона давно показывает более слабые результаты, чем американская. Для ее стимулирования ЕЦБ «напечатал» в относительном значении намного больше денег, чем ФРС. Естественно, чем больше необеспеченных денег в финансово-экономической системе, тем они дешевле, то есть курс такой валюты слабее других и может снижаться достаточно долго, – сказал эксперт.

Аналитик «Открытие Research» Кирилл Кононов согласился, что наблюдаемое изменение курса евро — результат ожиданий ужесточения монетарной политики в США. Высокая инфляция вынуждает ФРС повышать ставку и сокращать баланс, делая доллар дороже. В то же самое время, ЕЦБ собирается повышать ставки в заметно меньшей степени. Это ведет к оттоку капитала в США и к ослаблению евро. Вместе с тем замедление экономики США и возрастающие риски рецессии вероятно приведет к меньшему повышению ставки ФРС, чем сейчас ожидается. 

— Когда рынок переоценит свои ожидания в отношении политики ФРС, курс евро может вновь скорректироваться до уровня до 1.05, — сказал Кононов.

В тоже время фудаментальный  фактор высоких цен на энергоносители пока остается и продолжает оказывать негативное влияние на платежый баланс ЕС, напомнил аналитик. Пока он будет действовать, сохранится и  долгосрочная тенденция на ослабление евро.

Сигналы рецессии

Доцент, эксперт Высшей школы управления финансами Валерий Корнейчук рассказал, что падение евро ниже паритета с долларом будет сигнализировать о неизбежных последствиях энергетического кризиса и наступлении рецессии в Европе. Для европейских компаний слабый евро усиливает инфляционное давление за счет роста стоимости ключевого импортного сырья для предприятий Евросоюза. 

– Теоретически слабый евро должен быть на пользу европейским экспортерам. Однако, в Еврозоне существуют значительные проблемы с поставкой энергоносителей. Это увеличивает себестоимость европейской продукции и снижает ее конкурентноспособность. Кроме того, слабый евро снижает привлекательность европейских активов для иностранных инвесторов. В результате инвесторы начинают переориентировать свои вложения в США, – рассуждает Корейчук.

По мнению экономиста, дальнейшее падение евро будет негативно отражаться на европейской экономике, корпоративных доходах транснациональных компаний, а также уровне жизни домохозяйств. Прогноз повышения ВВП Еврозоны на 2023 год, в этой связи, был снижен до 1,4 % с 2,3 %. 

– При проведении ФРС США более жесткой политики, мы не исключаем снижения курса евро по отношению к доллару ниже уровня паритета в среднесрочной перспективе. Уже сейчас курс евро в рублях на Московской бирже незначительно ниже курса доллара, – предупредил Корнейчук.

Что будет с рублем?

По итогам прошедшей недели рубль подорожал к доллару и евро. Это вызвано профицитом торгового баланса России. 

– В Россию ежедневно поступает валюта в объеме около $ 0,5-1 млрд, на которую отсутствует в достаточном объеме спрос со стороны импортеров из-за рестрикций со стороны Евросоюза и США. Начавшийся параллельный импорт пока еще не набрал обороты. Не работает старое бюджетное правило, а новая его редакция еще не вступила в силу. Эти факторы сдерживают ослабление рубля, – пояснил Корнейчук.

До конца июля фактором поддержки рубля выступит очередной налоговый период, который стартует 15 июля. Экспортеры начнут продавать валюту и покупать рубли для расчетов с бюджетом. Также в июле начнется выплата дивидендов, что также потребует продажи валютной выручки. На будущей неделе запланировано заседание Банка России по ключевой ставке. 

– Ожидаемое снижение ключевой ставки мы оцениваем в 50 п.п. К концу месяца ФРС США планирует поднять ключевую ставку для борьбы с инфляцией в стране, которая достигла рекордных 9,1% годовых. Укрепление доллара вместе с ослаблением ключевой ставки ЦБ немного ослабят курс российского рубля. Однако оно не будет резким, а будет носить плавный характер, – прогнозирует эксперт.

Корейчук рассчитывает, что к концу года мы увидим курс доллара на уровне в 70-75 рублей за доллар. Курс евро к концу года будет незначительно (на 2-3 рубля) выше курса доллара за евро. Эти курсы, по ожиданиям властей, будут благоприятными для экспортеров в части рентабельности добычи ископаемого сырья и производства и выполнения социальных обязательств для бюджета.