Экономисты объясняют ослабление рубля несколькими факторами. Обычно отечественная валюта дешевеет в связи с низкими ценами на нефть. Однако рост курса доллара и евро произошел на фоне роста цен на нефть марки Brent после новостей о решении стран ОПЕК+ сократить добычу нефти. Это означает, что есть иные факторы курса, которые в моменте и приводят к столь сильному падению российской валюты. 

Что произошло?

В настоящее время стоимость нефти влияет на курс рубля лишь с задержкой по времени, считает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Чтобы рубль показал значимое укрепление, нефть Brent должна устойчиво закрепиться выше уровня $85 за баррель хотя бы в течение месяца-двух. То есть в лучшем случае текущий рост стоимости Brent приведет к повышению притока валютной выручки российскими экспортерами только к концу апреля. 

Эксперт назвал три дестабилизирующих фактора, влияющих на падение курса рубля. Прежде всего сыграли роль слабые цены на нефть в начале года. Второй фактор – новой валюты в стране нет и не будет, а чем меньше валюты, тем выше курс на нее. Третий фактор –  спекулятивный спрос россиян на валюту. Ведь доходность от простой покупки валюты значительно опередила ту, что можно получить в рублях по депозитным вкладам в российских банках.

– Четвертый фактор – власти начали разрешать нерезидентам продавать свой российский бизнес, купить валюту и вывести ее за рубеж. Правительственная комиссия разрешила вывести из России более $1 млрд британской Shell за долю в проекте «Сахалин-2», а также одобрила продажу российских активов испанскому ретейлеру одежды Inditex. Прежние владельцы могут выйти из РФ только по завышенному валютному курсу. И, наконец, в апреле ожидается погашение четырех выпусков евробондов на $3,4 млрд, а поскольку часть будет погашена в рублях, то банкам – держателям евробондов после погашения надо будет купить доллары, чтобы устранить короткую открытую валютную позицию (ОВП), – перечислил Потавин.

В совокупности эти факторы привели к полноценному валютному кризису в начале апреля. Так эксперт объясняет состояние рынка, когда сочетание сразу нескольких локальных негативных факторов вызывает значительное ценовое отклонение курса от фундаментально обоснованного уровня.

Потавин подчеркнул, что просчитать ценовые уровни остановки девальвации рубля в таком случае почти невозможно. Рассуждая о прогнозе уровня валют, эксперт вспомнил, как в марте 2022 года для всех стало неожиданностью, что пара доллар/евро взлетела до 121,5 рубля, а потом резко развернулась вниз.

– Обычно фаза ускорения роста курса является заключительной, поэтому можно предположить, что в этом цикле курс доллара завершит повышение в районе 83-84 рублей – это значительное отклонение от среднесрочного тренда, – сказал аналитик.

Потавин ожидает, что в перспективе лета курс доллара, евро и юаня должен опуститься на более низкие уровни (минус 6-8%), чем мы видим сейчас. Эксперт считает, что восстановление стоимости нефти, начатое в апреле, в дальнейшем может быть продолжено, что укрепит позиции российской валюты.

Основная причина ослабления рубля — отток иностранного капитала из России

Директор группы суверенных и региональных рейтингов Дмитрий Куликов подтвердил, что факторы, влияющие на курс рубля, стали чуть менее наблюдаемыми. Так, например, прежние ценовые котировки эталонных сортов стали слабее коррелировать с экспортной выручкой от нефти и газа – по каким ценам экспортируется российская нефть, мы сейчас узнаем косвенно и с бо́льшим лагом, к тому же стали более волатильны и объемы. То же в целом касается и импорта товаров. Кроме того, стали менее прозрачны доли валютной выручки, которые экспортеры заводят на внутренний валютный рынок. Есть и фактические ограничения по капитальным потокам, которые формально не очень меняются, но фактически, судя по всему, все-таки меняются.

– Рассматривая все факторы в совокупности, мы считаем, что наблюдаемое ослабление рубля более чем наполовину объясняется именно снижением объема экспортной выручки в начале года. В базовом сценарии среднегодовой курс в 2023 году, согласно нашим оценкам, не превысит уровень 78,5, хотя в апреле слабость рубля сохранится, а волатильность будет высокой на протяжении всего года, – заключил эксперт.

Начальник аналитического управления банка «БКФ» Максим Осадчий полагает, что причиной ускорения девальвации рубля является не только снижение экспортной выручки, но и усиление оттока капитала, в частности, из-за вывода иностранными компаниями своих активов из России. В этой связи чаще всего упоминают компанию Shell, которая выводит за рубеж более 1 млрд долларов. Помимо этого действуют и другие факторы, такие как рост импорта в результате создания новых логистических цепочек.

– Кроме того, в конце марта появилась информация о том, что ЕЦБ оказывает давление на Райффайзен Банк с тем, чтобы он покинул Россию. Между тем Райффайзен Банк является важнейшим оператором на рынке евро. Если он сворачивает свои операции, то на рынке евро мог возникнуть дефицит ликвидности, что мы и наблюдаем, – пояснил эксперт. 

Наиболее чувствительным по отношению к дефициту валютной ликвидности инструментом является валютный своп. Ставки в евро, определяемые из своп-разницы (цены свопа), взлетели еще 3 апреля 2023 года до уровня 150% годовых.

О том, что на российском валютном рынке возник структурный дефицит ликвидности в юанях, свидетельствует то, что банки с 30 марта приобретают у ЦБ все большие объемы юаней с помощью свопов. 4 апреля банки приобрели у ЦБ 2,8 млрд юаней при дневном лимите 10 млрд юаней.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер обратил внимание, что в последние дни в СМИ обсуждается тема выхода крупных иностранных компаний из энергетических активов путем продажи своих долей российским сырьевым компаниям. Эксперт подчеркнул, что главное для компаний – не просто продать пакет участия, но и вывести эти деньги за рубеж. Речь идет о валюте, которую сначала надо купить. Недружественные резиденты еще с 2022 года ограничены в правах, но на рынке все отрабатываются сообщения о согласии руководства России на уход отдельных глобальных корпораций из страны.

– Таким образом, на фоне относительно низкой ликвидности финансового рынка после событий прошлого года дополнительный серьезный объем спроса на валюту способствует резкому изменению баланса покупателей и продавцов в пользу первых. Как результат – дефицит и рост курса инвалют. К тому же и спекулянты быстро улавливают сигналы и настроения, а затем присоединяются к общему тренду. Усиленная скупка валюты вкупе с активными игроками приводит к резкому падению рубля. По сути, сейчас реализуется скорее технический аспект падения нацвалюты, к фундаментальным вводным такой низкий курс рубля имеет уже опосредованное отношение, – поделился своим видением Зельцер.

Будут ли иностранные валюты расти дальше?

Михаил Зельцер напомнил, что рано или поздно лимиты на покупку должны закончиться, и добавил, что рассчитывает, что это случится в самые ближайшие дни. Тогда спрос основных игроков исчезнет, а спекулянтам так же быстро придется ретироваться из перегретых инструментов. И вот тогда эксперт ожидает увидеть оперативное укрепление рубля, а пока он считает, что на рынке очень много эмоций.

– По нашим оценкам, доллар США достаточно быстро вернется к отметке ниже 80, евро значительно отдалится вниз от 90, а китайский юань скоро покинет область 12. Если оценивать среднесрочные перспективы, то доллар еще весной может направиться в район 75, евро — под 85, а юань – к границам 11, – сказал экономист.

Несмотря на то, что в пятницу все валюты резко откатились от своих пиковых значений, китайский юань сохранил относительную устойчивость. На это, по мнению Зельцера, есть несколько причин. Во-первых, по итогам недавней встречи двух лидеров России и Китая были достигнуты соглашения по расширению внешнеторгового сотрудничества. А на фоне токсичности доллара и евро расчеты будут в нацвалютах наших стран. Значит, спрос на юань на Мосбирже при прочих равных останется стабилен. 

Во-вторых, нефтегазовые доходы бюджета России стабилизируются, относительно обвального февраля поступления подскочили на более чем 30%. А значит, в рамках бюджетного правила ЦБ будет продавать юань из ФНБ в меньших объемах. То есть снизится предложение, что так же за курс валюты Поднебесной.

– Но от общих трендов здесь все же не уйти. Рубль считаем перепроданным, а значит, и юань, вероятно, еще можно будет купить дешевле, – сказал эксперт. 

Аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев связал колебание курса с параметрами экспорта и импорта. Говоря о сравнениях с 2022-м, он подчеркнул, что прошлый год был уникальным: из-за санкций упали и экспорт, и импорт. Однако в сравнении с 2021 годом сегодняшние показатели почти не выбиваются из общей массы, ситуация больше похожа на нормализацию. По данным Федеральной таможенной службы, нефть экспортируется примерно в тех же объемах, что и год назад, а стоимостные параметры экспорта просели не так сильно. 

Эксперт считает ослабление курса рубля спекулятивным движением, и о фундаментальных причинах рассуждать в данном случае нет оснований. 

– Значимых перемен в структуре торгового баланса РФ не отмечено, он профицитен, как и ранее. Если сравнить инфляцию в России и мире, будет видно, что цены в РФ ниже. На более длинном горизонте это говорит в пользу рубля. Для устойчивого ослабления курса рубля в долгосрочной перспективе нет предпосылок. Мы ожидаем, что до конца года доллар сохранится в пределах 65-75 рублей, – сказал Джиоев.

Финансовый аналитик маркетплейса «Финмир» Сергей Чеврычкин ожидает коррекцию валют и укрепление рубля в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

– В последнее время неоднократно указывали на сохранение прогнозов по укреплению российской валюты. Ожидания подкрепляют фундаментальные и технические факторы, несмотря на восходящий тренд по валюте (юань, доллар США и евро). С умеренным оптимизмом смотрим на снижение юаня до 9,5 – 10,5 рубля, доллара США до 67 – 73 рублей и евро до 71 – 77 рублей, – спрогнозировал эксперт.