Малый бизнес позвали на IPO: готовы ли компании Татарстана стать публичными

В условиях высокой ключевой ставки Минэкономики РТ предложило бизнесу альтернативные источники финансирования. Сегодня IPO остается одной из немногих возможностей для привлечения средств по ставке ниже банковской, считают эксперты. Но для этого придется показать свою бухгалтерскую отчетность внешним аудиторам, а бизнес-модель — конкурентам.

Вице-премьер — министр экономики Татарстана Мидхат Шагиахметов призвал малый и средний бизнес использовать «дополнительные инструменты финансового рынка». Среди них выход на IPO (первая публичная продажа акций. — Ред.), альтернативные источники финансирования, включая инструменты партнерского банкинга, долгосрочные сбережения граждан и бизнеса.

— Наша задача системно развивать данное направление, увеличивать число компаний, которые привлекают облигационное финансирование, максимально используя федеральные программы поддержки, — сказал Шагиахметов на заседании коллегии своего ведомства.

Чиновник сослался на программы поддержки МСП Банка и Корпорации малого и среднего предпринимательства (МСП). Первая предлагает предпринимателям якорные инвестиции до 50% от объема выпуска. Вторая обещает поручительство по облигациям на займ до 1 млрд рублей. В совокупности эти две программы предполагают включение субъекта в сектор роста Московской биржи. Это обеспечит льготные условия на услуги листинга. Дисконт может составить до 40%. Более того, с представителей малого и среднего бизнеса не будет взиматься вознаграждение за листинг облигаций объемом выпуска до 400 млн рублей.

— Малые и средние предприятия могут выпускать свои облигации на бирже. Это один из способов привлекать финансирование с рынка. В процессе выхода на биржу Корпорация МСП в лице своего дочернего МСП Банка оказывает не только организационную, но и прямую финансовую поддержку малому и среднему бизнесу. В перспективе Корпорация МСП планирует начать предоставлять свои поручительства при размещении облигаций для снижения ставки фондирования и расширения базы инвесторов, — отмечает генеральный директор этой корпорации Александр Исаевич.

Наконец, министерство экономического развития России обещает субсидировать ставки купона по облигациям до 70% от ключевой ставка ЦБ и компенсировать затраты на размещение облигаций до 2,5 млн рублей.

По словам начальника управления по работе с эмитентами облигаций и сопровождению национальных проектов Московской биржи Дмитрия Таскина, существенная доля спроса на облигации эмитентов МСП приходится на розничных инвесторов. 

— Поддержка МСП Банка новых выпусков облигаций МСП в форме якорных инвестиций даст рынку дополнительный приток «длинных» денег и позволит снизить спекулятивную составляющую на вторичных торгах. Все это положительным образом скажется на увеличении объемов привлекаемого финансирования и росте количества новых эмитентов МСП на Московской бирже, — отметил он.

Кто сегодня представляет Татарстан на долговом рынке

Прежде всего это КАМАЗ. Автогигант допущен к торгам на фондовой бирже в процессе размещения облигаций еще в 2010 году. Сейчас в обращении находится 13 выпусков компании общим начальным объемом 65 млрд рублей. В феврале автогигант выпустил 14-ю по счету эмиссию — «примерно» 10 миллионов облигаций номиналом в тысячу рублей. Эксперты называют сумму привлеченных заимствований в 5 млрд рублей. Это двухлетние облигации с ежемесячной выплатой купонного дохода величиной ключевая ставка плюс 400 базисных пунктов (4 процентных пункта).

Кроме того, в обращении можно встретить бумаги «Татнефтехима». Последняя эмиссия была в мае прошлого года. Тогда компания заняла на долговом рынке 300 млн рублей со ставкой 18,5%. Срок обращения — пять лет. В общей сложности было четыре выпуска. Два из них уже погашены. 

Ранее KazanFirst писал, что свои бумаги размещают «Татнефть-Нефтехим» — доходность 19,9% и погашение до 2029 года, «Нижнекамскнефтехим» — 19,3% с погашением до 2025 года, а также G-group — 21,9%, «Новые технологии» — 20% с погашением до 2026 года, «Миррико». Как видно, это в основном нефтяные, нефтеперерабатывающие и нефтесервисные компании. Ярким исключением здесь пока остается КАМАЗ и девелопер — G-group. 

Исходя из вышесказанного можно заключить, что в массе компании республики готовы переплачивать банкам, лишь бы не выходить на долговой рынок. Для этого наверняка есть множество причин, однако главным барьером остается необходимость в публичности. IPO (Initial Public Offering) — это первичное публичное размещение. При этом покупатели ценных бумаг должны быть уверены, что все налоговые и социальные отчисления эмитентом будут производиться вовремя и в полном объеме, все работники трудоустроены и работают в соответствии с трудовым законодательством России и так далее.

Не каждый готов к такой открытости

— Процесс подготовки к публичности требует от компании существенных усилий по настройке корпоративного управления, обязательный аудит и прочее. После выхода на биржу у компаний есть обязательства по раскрытию информации, особенно если компания вышла на рынок акционерного капитала и провела IPO, — объяснил KazanFirst управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов. 

Ответ на вопрос, нужно ли это малому и среднему бизнесу, неоднозначен. 

— Если бизнес становится публичным, то это переводит его в другую лигу в сравнении с частными компаниями. Увеличивается количество инструментов, которые бизнес может использовать для привлечения капитала, — констатирует Павликов.

Бизнес нуждается в таком инструменте, уверен финансовый эксперт Private Banking Алмаз Марданшин. В конченом счете ставка по облигациям все равно будет выше ключевой, но она может быть ниже банковской. Тем более если будут действовать государственные программы поддержки. 

— В республике хотят какую-то часть субсидировать за счет бюджета, — сообщил эксперт в разговоре с KazanFirst. — Правда, пока непонятно, каким образом это будет происходить: нет ни методики, ни модели.

Между тем будущим эмитентам придется столкнуться с целым рядом проблем. Нужно будет предоставить внешним аудиторам отчетность по РСБУ (российская система бухгалтерского учета) или МСФО (международная система финансовой отчетности), в зависимости от того, кто как отчитывается. Нужны будут результаты маркетинговых исследований — видение менеджмента компании развития своего бизнеса на будущие два-три года. Нужно будет получить рейтинг на облигации в одном из рейтинговых агентств. Только тогда станет возможным процесс их размещения на рынке. Но и это еще не все.

— Ноунейм-компании тяжело привлекать средства на долговом рынке, — отмечает Марданшин.

По его словам, те, кто покупает на бирже, не будут брать облигации незнакомой организации. Для того, чтобы привлечь внимание частных инвесторов к этим бумагам, придется организовывать разные PR-акции: «давать интервью блогерам, размещать ролики на Rutube». То есть нужно будет знакомить публику со своим делом. Фактически придется открыть всю бизнес-модель, в том числе и конкурентам. Не каждый готов к такой открытости.

ЦФА и сукук малому бизнесу подойдут больше

Возможным решением для малого бизнеса могут стать цифровые финансовые активы (ЦФА).

— ЦФА являются аналогом облигации, только на основе блокчейна. Они могут быть интересны малому и среднему бизнесу тем, что затраты на выпуск этого продукта ниже чуть ли не в семь-восемь, а иногда и в десять раз, потому что рейтинг получать не надо, — рассказал Марданшин.

Сегодня крупнейшие банки России имеют в своем составе департаменты и терминалы, которые позволяют размещать цифровые финансовые активы. Здесь всю аналитику проводят сами банки. Только они решают, становиться ли андеррайтером компании. 

— Малому и среднему бизнесу такой вариант подойдет больше, потому что меньше затрат и короче сроки реализации. Пройти всю процедуру можно в течение месяца-двух, если будут вовремя предоставлены все документы, — отмечает эксперт. — Недостаток, по сути, один — в случае размещения через Московскую биржу облигации компании может купить любой желающий. В случае размещения, например, на А-токен или других платформах ЦФА купят у того банка, которому эта платформа принадлежит. Сегодня такие направления есть в Сбербанке, в ПСБ и в ВТБ.

Хорошей альтернативой может стать сукук по линии партнерских финансов.

— При правильном структурировании это еще один финансовый инструмент, — рассказал KazanFirst председатель правления «Ас Салям» Ренат Едиханов.

По его словам, в сущности нет большой разницы между облигацией и сукуком. И там, и там предполагается купонный доход. Разница техническая. В одном случае он основан на ссудном проценте, в другом либо на лизинговой сделке, в которой зафиксирована доходность, либо это купля-продажа в рассрочку. Продаваться он будет точно так же на фондовой бирже.

— Мы работаем над тем, чтобы в ближайшее время там выпуски появились. Инвесторы, которые могут инвестировать в сукук, — это те, кто и так сидит на фондовом рынке и покупает акции и облигации. И те, кто не может на данный момент купить классические облигации, потому что считают, что это запрещено с точки зрения религии, — объяснил Едиханов.