Набиуллина попросила Деда Мороза замедлить рост цен: ЦБ сохранил ставку 21%

Регулятор принял решение оставить ключевую ставку на прежнем уровне. Это произошло впервые с июльского заседания совета директоров ЦБ и стало неожиданным для аналитиков. Они ожидали повышения до 25%.

Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. При этом глава регулятора Эльвира Набиуллина попросила Деда Мороза о замедлении инфляции.

— Я бы попросила, чтобы экономика у нас перешла к сбалансированным темпам роста. Положительные темпы роста, но не на один год, а на перспективу, чтобы у нас была уверенность, что экономика растет устойчиво, постоянно. Я б, конечно, попросила замедления роста цен, думаю, как и все граждане, — сказала она.

Решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне регулятор объясняет тем, что произошло «более существенное ужесточение денежно-кредитных условий», чем предполагалось в октябре. По оценке ведомства, с учетом имеющейся стоимости кредита для конечных заемщиков нынешний уровень ключевой ставки достаточно высок, чтобы обеспечить снижение инфляции. И даже текущий высокий рост цен не должен стать этому помехой. По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%, сообщил регулятор.

— Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным, — прогнозирует Банк России, ссылаясь на накопленный эффект бюджетных стимулов, высокую кредитную активность предыдущих месяцев и ослабление рубля. Однако, по оценке регулятора, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких денежно-кредитных условий и замедления кредитования.

При этом ЦБ отмечает снижение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях. Это может указывать на сокращение дефицита трудовых ресурсов. Напомним, ранее Банк России называл кадровый голод одним из ограничений для роста производства и удовлетворения растущего потребительского спроса.

«Сидим и думаем: как перед Новым годом заплатить зарплаты»

Первый заместитель председателя Торгово-промышленной палаты РТ Артур Николаев в разговоре с KazanFirst отметил, что многие ожидали повышения. Однако в таком решении он видит определенную закономерность.

— Сейчас все уходят на каникулы, ситуаций, сдерживающих экономику, в ближайшее время не произойдет. И в январе все еще по накатанной будет идти. Смысла в конце года выкидывать дополнительную нагрузку особенно я не вижу. Лучше посмотреть потом, с чего год начнется, — отметил он.

Николаев подчеркнул, что очень сложно вести деятельность предприятия, не имея дополнительных денег для оборота и его технического перевооружения. Высокая ключевая ставка практически остановила малый и средний бизнес. Реализация у таких компаний ощутимо снизилась в 2024 году.

— Статистика показывает увеличение или стабильное состояние малого бизнеса, но надо смотреть внутреннюю составляющую. Насколько малый бизнес по выработке, и по выручке, и по зарплатам [успешны]. Есть ощущение, что выдавливание такое определенное происходит, — поделился Николаев своим видением ситуации.

При этом зампредседателя ТПП отметил, что бизнес Татарстана хорошо выручает российский Фонд развития промышленности (ФРП). По его словам, в нынешнем году дешевые кредиты организации позволили запустить около 18 проектов.

— Республиканские производственные предприятия активно пользуются этим ресурсом. По крайней мере мы это видим, и в сравнении с другими даже регионами наша активность заметна. На каждом заседании ФРП одна компания из Татарстана участвует со своим проектом, и практически всегда получается взять дешевый кредит, — заключил Николаев.

Первый вице-президент ассоциации предприятий малого и среднего бизнеса РТ Роберт Закиров заявляет о тяжелом состоянии предпринимателей республики.

— Только что мы вышли с совещания, там было несколько предпринимателей, крупные и средние. Вот, говорят: «Мы сейчас сидим и думаем перед новым годом, как заплатить зарплаты, как заплатить налоги». Кругом неплатежи, в том числе по госконтрактам. Даже от крупных наших заказчиков, от крупных предприятий не поступают денежные средства, — рассказал он KazanFirst.

По его словам, спрос падает даже на бетон. Это несмотря на то, что Татарстан ведет множество строек.

— Для меня это было неожиданно, но это была приятная неожиданность, — заявил KazanFirst депутат Госдумы от Татарстана, член парламентского комитета по бюджету и налогам Айрат Фаррахов. — Последние данные по инфляционным ожиданиям и в целом говорили о том, что есть рост и это будет способствовать шагу повышения. По всей видимости, есть еще какая-то аналитика, на которую опирался Банк России.

По его словам, прежнее повышение «было, конечно, очень большим».

— Оно стало работать, и все-таки вот этот тренд на повышение инфляции стал существенно снижаться. Будем считать это хорошим знаком, — подчеркнул парламентарий.

«Побочный эффект нестабильной экономики»

Бюджетная и денежно-кредитная политика может привести к тому, что потребление сместится в сторону более обеспеченных слоев населения, считает ведущий советник по управлению благосостоянием инвестиционного банка «Синара» Александр Строителев. Совокупный спрос, скорее всего, сдержится, так как рост сбережений богатых не всегда приводит к немедленному росту трат, но потребление станет более выборочным. Могут пострадать товарные группы, ориентированные на массовый средний класс. 

По словам эксперта, когда ставки были ниже, люди с относительно высокими доходами могли рассматривать кредиты как инструмент для ускорения потребления: покупка недвижимости, автомобилей, дорогостоящих товаров в рассрочку или кредит. Сегодня, с повышением ключевой ставки, кредиты становятся дороже, что делает займы менее привлекательными. Одновременно растет доходность по банковским депозитам и сберегательным счетам. В результате люди с капиталом могут не брать кредиты, а использовать уже накопленные средства или проценты от вкладов для покупки товаров.

Такое же перераспределение можно наблюдать и в бизнесе. Инфляция снижает реальную стоимость уже взятых кредитов, поскольку номинальная сумма долга остается прежней, а рубль обесценивается. Если компания — особенно монополист — может регулярно повышать цены на свою продукцию, её доходы растут в номинальном выражении, облегчая обслуживание старых долгов. Определенную выгоду высокая инфляция несет и экспортерам. В краткосрочной перспективе слабый рубль при высокой инфляции повышает рублёвую выручку экспортёров, улучшает их маржинальность, объясняет Строителев.

Однако в такую игру не получится играть долго. Постоянный рост инфляции подрывает доверие к национальной валюте, повышает риски, а также приводит к росту процентных ставок, что затрудняет получение новых кредитов. Кроме того, инфляция бьет по конечному спросу — потребители беднеют, спрос может падать, особенно если доходы населения растут медленнее, чем цены. Для монополий, работающих в условиях слабого конкурентного давления, возможно определенное облегчение долгового бремени, но системно и в долгосрочной перспективе слишком высокая инфляция вредна и для них — растут издержки, снижается прогнозируемость спроса и инвестиционного процесса.

— Теоретически инфляция может временно улучшить положение компаний-должников, особенно крупных монополистов, но такой «выигрыш» сомнителен и не может считаться устойчивым способом увеличения доходности. Это скорее побочный эффект нестабильной экономики, чем целенаправленная политика, — указал Строителев.

В свою очередь экспортеры при хронической инфляции сталкиваются с ростом внутренних затрат и ухудшением предсказуемости экономической среды. Это может осложнить планирование инвестиций и повышает риски ведения бизнеса, отметил эксперт.

Были прогнозы повышения до 25%

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что решение ЦБ стало неожиданным для аналитиков.

— Сложившийся в последние пару недель консенсус-прогноз уверенно предполагал повышение ставки до 23%, при этом были и прогнозы более сильного повышения – до 24-25%. Мы полагаем, что логика ЦБ существенно изменилась по сравнению с предыдущими заседаниями, — утверждает она.

Эксперт напоминает, ранее Набиуллина заявляла, что повышение ключевой ставки «не предопределено» и что переломной точкой может стать замедление роста кредитования, в т.ч. корпоративного. 

— Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования, — сообщает регулятор. 

При этом Ольга Беленькая отмечает, что решения Банка России получают выражение после длительных временных лагов в 3-6 кварталов.

— Эффект от повышений ключевой ставки с 16 до 21% во втором полугодии 2024 года полностью отразится на экономике уже в будущем году, когда будет действовать и менее стимулирующая бюджетная политика, и дополнительные макропруденциальные меры ЦБ по ограничению кредитования, — объясняет эксперт.

В то же время чем выше уровень ключевой ставки, тем выше риск «пережать» с жесткостью денежно-кредитной политики. Свою роль играет и обеспокоенность бизнеса тем, что дорогой кредит может привести к избыточному «переохлаждению» экономики или даже к рецессии. Кредитные риски из-за ухудшения положения заемщиков грозят и банкам. Все это, вероятно, учитывал регулятор, заключает эксперт.