Ставки сделаны, ставок больше нет: борьба с инфляцией — новая итерация

Годовая инфляция выросла до 8,1%, инфляционные ожидания остаются высокими, сообщил Банк России. 

Июньского заседания совета директоров Банка России общественность ждала с особым нетерпением. С одной стороны, мы видим ломовые цены на кредиты. С другой, цены на предметы потребления продолжают расти. Многие эксперты сходились во мнении, что ключевую ставку поднимут. «Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг», — комментирует ситуацию сам Центробанк и, допуская возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, оставляет ее на прежнем уровне — 16%. KazanFirst обсудил решение регулятора по ставке и природу инфляции.

Когда возникает избыточная инфляция?

— Избыточная инфляция возникает тогда, когда платежеспособный спрос существует, а объем предлагаемых на рынке товаров и услуг не поспевает за этим спросом, — объясняет профессор  кафедры финансовых рынков и финансовых институтов Института управления, экономики и финансов КФУ Игорь Кох. — В советской системе были фиксированные цены и, соответственно, недостаток товаров, недостаток товарной массы проявлялся именно в дефиците. У людей деньги были, а купить было нечего. Были талоны, записи и прочее. Сейчас цены свободные. Избыток денег на руках у населения приводит к росту цен. 

Неискушенному человеку может показаться, что товары есть, просто денег нет. На самом деле цены потому и растут, что товаров нет. В известном смысле деньги здесь берут на себя роль барьера, обеспечивая потребление дефицитного продукта только избранной частью населения.

По словам профессора экономики, сегодня загрузка производственных мощностей высокая, а безработица крайне низкая. То есть дополнительный спрос порождает только рост цен и не способствует физическому увеличению объемов производства. Но самое главное, что как предприятия, так и физические лица удовлетворяют свой спрос на товары промышленного производства, привлекая кредиты, а это усиливает давление на товарный рынок.

На рынок вышел класс недокредитованных людей

Повышение стоимости кредита, выраженное ключевой ставкой Банка России, должно было исправить ситуацию. Тем не менее ставка высокая около года.

«Кредитная активность остается высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте. Необеспеченное потребительское кредитование поддерживается ростом доходов населения», — объясняют в Центробанке.

Тут надо сказать, что рост доходов есть далеко не у всего населения. «Ведомости» со ссылкой на аналитика Сбера Михаила Матовникова сообщают, что в России рост зарплат в таких отраслях, как обработка, IT и строительство, привел к появлению нового среднего класса. Если в целом по стране средний рост заработных плат составляет 16–18% год к году, то в этих трех группах – 25–27%. При этом огромное количество людей фактически удвоили свои доходы.

— На рынок вышел класс людей, которые были недокредитованы, и это произошло в регионах, в некоторых отраслях, где людям 30 лет недоплачивали, и это, конечно, структурно очень сильно влияет на объем и качество потребительского спроса, — цитирует Матовникова издание.

С ним согласен и Кох.

— Действительно, появился довольно большой слой людей, которые неожиданно стали зарабатывать большие деньги. И, естественно, что эти люди предъявили повышенный спрос на те товары, которыми ранее они не могли пользоваться, которые ранее для них были недоступны.

Но гораздо большее влияние, с его точки зрения, оказывает бюджет России.

— Если мы хотим преодолеть инфляцию, нужно перестать накачивать экономику избыточными деньгами. Соответственно, нужно сокращать государственные расходы, сбалансировать бюджет. В принципе это делается. Перестать раздавать дешевые кредиты. Тоже делается. Вы знаете, с 1 июля прекращает действовать в значительной степени программа льготного ипотечного кредитования, по другим программам ужесточаются требования. Это тоже будет способствовать ужесточению инфляции. Так что меры есть, но, к сожалению, не все их можно осуществить легко в текущей ситуации, — говорит Кох.

Почему ЦБ сохранил ставку?

У всех этих процессов есть еще и теневая сторона. Аналитики «Финама» в беседе с KazanFirst обратили внимание, что аргументом ЦБ для сохранения ключевой ставки стало ужесточение денежно-кредитных условий — повышение доходности облигаций федерального займа, денежного рынка, депозитных и кредитных ставок. Сам ЦБ отмечает: «Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения. При этом возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление».

Стремление наращивать объем сбережений и потребление имеет под собой весомое основание. К этому объективно подталкивает и пенсионная, и экономическая политика страны. Мало у кого есть иллюзия, что он сможет сохранить трудоспособность и привлекательность для нанимателей до пенсионного возраста. А у людей, которым недоплачивали 30 лет и вдруг дали возможность заработать, перед глазами находятся родные и близкие, чье содержание стремительно тает под натиском инфляции и стагнирующих доходов.

Деньги на депозитах снижают давление на потребрынок

Одним из факторов, который может подгонять инфляцию, остается накопление сокровищ в форме товара-эквивалента, например, в метрах недвижимости. С одной стороны, это дает ту же нагрузку на товарный рынок: жилья и так не хватает, а мы часть его используем не по прямому назначению, а для извлечения прибыли. С другой, спекуляции с недвижимостью приводят к росту денежной массы относительно предметов потребления. Такие операции не создают товаров промышленного производства, но позволяют наращивать потребление определенным слоям населения.   

Эту энергию и решил направить Банк России на мирные цели.

— Если деньги оказываются на срочных депозитах, то они на некоторое время выпадают из активного оборота. Такой эффект и нужен в настоящее время для того, чтобы по возможности связать излишние деньги, чтобы они не так давили на потребительский рынок, не так давили на цены, — объясняет Кох.

• — Сохранение текущего уровня ключевой ставки продолжит стимулировать вкладчиков размещать свои деньги в банках. По нашей оценке, рынок в целом оставит ставки на текущем уровне, при этом возможны точечные акционные повышения на короткий срок, — прокомментировал решение ЦБ заместитель президента — председатель правления ВТБ Георгий Горшков на ПМЭФ.