Эксперт «Альфа-Капитала»: Повышение ключевой ставки слабо влияет на инфляцию

Резеда Янайт рассказала о стимулах дальнейшего роста экономики и стратегиях, которые сейчас стоит выбирать инвесторам.

По итогам 2023 года российская экономика выросла на 3,6%, превзойдя оптимистичные прогнозы, а в первой половине текущего года рост ускорился до 4,6%. Основным двигателем этого роста стала обрабатывающая промышленность. С учетом продолжающегося процесса импортозамещения и восстановления экономики положительные темпы роста, вероятно, сохранятся до конца года, прогнозирует исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Казани Резеда Янайт.

По ее словам, экономический рост может составить 3,5% только за счет накопленного импульса в промышленности. Кроме того, в перспективе государство может увеличить оборонный заказ, что возможно при дефиците бюджета менее 1% ВВП. Это даст дополнительный стимул обрабатывающей промышленности. В 2025 году рост ВВП России может оставаться на уровне 3%, при условии повышения производительности труда.

Тем не менее, рост экономики может сдерживаться дефицитом рабочей силы, так как уровень безработицы составляет рекордные 2,4%. Однако это влияние может быть компенсировано за счет повышения производительности труда. В первом квартале 2024 года рост ВВП на 4,7% был достигнут именно благодаря увеличению производительности, в то время как рост занятости дал лишь 0,7%. Устойчивый рост производительности труда ожидается благодаря возросшим инвестициям в расширение и модернизацию производств.

По мнению Резеды Янайт, основным риском для экономического роста, как и для фондового рынка, сейчас остается высокая инфляция.

– Повышение ключевой ставки слабо влияет на инфляцию. Причин несколько: во-первых, часть промышленности (ВПК) не очень чувствительна к росту ставок в стране, во-вторых, на рынке нет, как раньше, притока спекулятивного капитала, что способствовало укреплению рубля и в итоге удешевлению импорта. Кроме того, часть компаний просто переносят свои растущие издержки в цены на товары и услуги. Поэтому длительное удержание высокой ставки может привести не к снижению инфляции, а к ее росту, – убеждена Янайт.

Эксперт прогнозирует, что в случае утери контроля над инфляцией и излишне жесткой денежно-кредитной политики уже в этом году мы можем увидеть замедление темпов экономического роста, вплоть до стагнации. По ее словам, избежать роста инфляции можно с помощью стимулирования сбережений, повышения налоговой нагрузки и ограничения потребительского кредитования.

Пока в основе российской бюджетной политики по-прежнему лежит потребность в постоянном притоке валютной выручки, курс рубля остается подвержен рискам, отмечает эксперт. В то же время она обращает внимание, что в этом году власти предприняли первые попытки уйти от зависимости от экспорта, прибегнув вместо ослабления рубля к увеличению НДФЛ и налога на прибыль. Для экспортеров была увеличена норма обязательной продажи валютной выручки.

– Это может стать началом перехода к иной, более сбалансированной модели экономики, что в перспективе позволит высвободить производственные ресурсы и часть работников для производства товаров и услуг для внутреннего потребления, – рассуждает специалист.

Янайт заострила внимание на том, что инфляция сдерживает не только экономику, но российский фондовый рынок.

Инфляция остается главным сдерживающим фактором не только для экономики, но и для российского фондового рынка. На фоне ожиданий дальнейшего роста ставок и ужесточения политики ЦБ индекс МосБиржи, поднявшись в мае до уровней 2021 года, в середине лета ушел в затяжную коррекцию.

– Высокие ставки сделали более привлекательными для вложений депозиты и инструменты денежного рынка. В конце августа рынок обновил локальный минимум, опустившись до 2 550 пунктов, последний раз на этом уровне индекс был в мае прошлого года, – отметила эксперт.

Однако, по ее прогнозу, в следующем году по мере смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ рынок снова может перейти к росту и прибавить порядка 20%. Стимулом для роста по-прежнему будут оставаться дивиденды.

В связи с этим специалист сформулировала три стратегии для инвесторов.

Безопасной линией Янайт называет инструменты, доходность которых привязана к ставкам денежного рынка, например, инвестиции в РЕПО. Частному инвестору такую возможность дают фонды денежного рынка. Также привлекательно на фоне ожиданий дальнейшего ужесточения политики ЦБ РФ выглядят облигации с плавающим купоном. Такие бумаги часто входят в портфели фондов облигаций: например, флоатеры есть в фонде «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода».

– Также можно сделать ставку на акции быстро растущих компаний и крупных эмитентов, регулярно выплачивающих дивиденды. Дивидендная доходность выплат многих российских компаний остается двузначной, вкупе с ожидаемым восстановлением рынка такая стратегия может обеспечить хороший результат. Для минимизации рисков инвестор может использовать бумаги фондов смешанных инвестиций (в их портфеле есть акции и облигации, соотношение которых управляющий может менять в зависимости от ситуации на рынке) или, для более широкой диверсификации портфеля, бумаги «всепогодных фондов». Например, в портфеле БПИФа «Альфа-Капитал Умный портфель» помимо акций и облигаций есть золото и инструменты рынка РЕПО, – отмечает она.

В качестве альтернативной стратегии она называет инвестиции в недвижимость, причем активнее всего растут сейчас складские комплексы и промпарки. Все эти направления представлены в линейке ЗПИФов недвижимости под управлением УК «Альфа-Капитал».

Стоимость паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в фонды. До приобретения паев внимательно ознакомьтесь с ПДУ фондом.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». ПДУ № 5473 от 06.07.2023. БПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Умный портфель». ПДУ № 5955 от 28.12.2023. ПДУ фондами, находящимися под управлением УК, предусмотрены надбавки к расчетной стоимости паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в паи фондов.

ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензии ФСФР № 21-000-1-00028 от 22.09.1998, № 077—08158—001000 от 30.11.2004. Информацию об УК и фондах под ее управлением можно получить на сайте www.alfacapital.ru, и по адресу: Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1, тел. +7 495 783-4-783. Используемые сокращения: ООО УК «Альфа-Капитал» (УК); паевой инвестиционный фонд (фонд); правила доверительного управления (ПДУ); инвестиционные паи (паи).