Став заложницей льгот, акции главной нефтяной компании Татарстана на протяжении долгого времени находятся под давлением. Пик «Татнефти» пришелся на середину марта — бумаги торговались по 634 рубля на Московской бирже. Затем они планомерно падали. Причины разные, но одна из основных в текущих условиях — выплата дивидендов. В конце апреля компания уже неприятно шокировала акционеров. 26 августа совет директоров (СД) выступил с очередной рекомендацией, а 27 августа «Татнефть» опубликовала финансовую отчётность по международным стандартам за II квартал. KazanFirst вместе с экспертами выяснил, как рынок отреагировал на эти сообщения. 

Совет директоров огорчил

Аналитик ФГ «ФИНАМ» Сергей Кауфман считает, что рекомендации по дивидендам разочаровали инвесторов. 

— Акции за день упали на 4%. «Татнефть» решила выплатить лишь 50% чистой прибыли по РСБУ, хотя до пандемии «пэйаут» в промежуточных выплатах доходил до 100% прибыли по РСБУ. В результате доходность на обыкновенную акцию за полугодие составляет лишь 3,4%, — объясняет Кауфман.

Согласен с ним эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.

— У инвесторов были ожидания возвращения компании к распределению 100% от чистой прибыли, как это было в 2018–2019 годах, но рекомендация СД соответствует 50% от чистой прибыли. Это стало причиной коррекции бумаг в последние дни, — считает он.

Финансовый аналитик группы компаний CMS Денис Тодоренко говорит о том, что в последние месяцы в интернете было много слухов о повышении дивидендных выплат до 100% от чистой прибыли, поэтому сохранение прежнего уровня многих удивило.

— Рынок и его участники предполагают, а владельцы, как известно, располагают. Благоприятный мировой новостной фон (рост мирового ВВП, нулевые случаи COVID-19 в Китае), как следствие — рост котировок нефти до $71 за баррель марки Brent и даже улучшение финансовых показателей самой «Татнефти» не повлияли на решение топ-менеджмента, — сказал он.

Финансовые результаты оценили положительно

«Татнефть» продолжает находиться меж двух огней, которые сдерживают ее потенциал. С одной стороны, давят ограничения ОПЕК+, а с другой — отмена льгот на добычу сверхвязкой нефти. Несмотря на это, показатели компании ползут вверх. Выручка составила 568,8 млрд рублей за полугодие, прибавив 70% по сравнению с первым полугодием 2020 года. Чистая прибыль выросла в два с лишним раза и составила 92,2 млрд рублей. Компания отмечает, что увеличение выручки от реализации нефти и нефтепродуктов связано в основном с более высокими ценами на энергоносители. При этом «Татнефть» в течение первых II кварталов 2021 года добыла 13 429 тысяч тонн нефти, что на 1,27% больше по сравнению с первыми шестью месяцами прошлого года.

Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации), который хорошо отражает эффективность деятельности компании для инвесторов, составил 142, 72 млрд рублей, что на 80% выше, чем в прошлом году. Важный для акционеров компании показатель — свободный денежный поток (FCF) составил 59,4 млрд рублей, прибавив 44,6% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. 

Эксперт «Финама» считает, что результаты EBITDA и чистой прибыли оказались чуть выше их ожиданий, однако для инвесторов финансовые результаты все равно вторичны в случае с «Татнефтью».

— Компания всегда была в первую очередь дивидендной акцией, и инвесторы в основном следят за их размером, — утверждает Кауфман.

Управляющий эксперт ПСБ Екатерина Крылова утверждает, что чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза аналитиков, но компания все равно продемонстрировала хорошие результаты. 

— Тем не менее маржа компании находится под давлением из-за роста налоговой нагрузки — следствие отмены льгот на добычу сверхвязкой нефти. «Татнефть» наиболее уязвима среди вертикально интегрированных компаний к этим изменениям, — отметила она.

Пучкарев называет промежуточные итоги компании умеренно позитивными, а главным драйвером он считает рост цен на нефть.

— Сдерживающим моментом стало увеличение расходов по налогам, в частности, по НДПИ. Отчет вряд ли окажет значимое влияние на динамику акций, более важный вопрос для инвесторов — дивиденды, а здесь оптимизма не прибавилось, — добавил он. 

Тодоренко тоже отметил результаты компании положительными. Однако из-за этого возникают различные суждения, почему компания не стала повышать дивиденды. 

— Версий очень много, вплоть до экзотических: что руководство хочет провести конвертацию «префов» в обычные акции, чтобы потом продать компанию и/или устроить потом buyback (обратный выкуп акций). Или чтобы выбить льготы для месторождений высоковязкой нефти от федеральной власти вследствие того, что из-за малой суммы дивидендов снизится финансирование социальных проектов Татарстана (является владельцем около 34% обыкновенных акций), — поделился он.

Перспективы «Татнефти»

Эксперты также рассказали о перспективах «Татнефти» на рынке ценных бумаг. Кауфман говорит о необходимости руководства компании предложить акционерам какие-либо светлые перспективы.

— Если менеджмент «Татнефти» на конференц-звонке не предложит акционерам перспективных планов по развитию или не убедит в том, что низкие дивиденды являются временным явлением, то акции нефтяника останутся под давлением в ближайший месяц. Если говорить более глобально, то на акции «Татнефти» продолжает давить отмена льгот по добыче сверхвязкой нефти, — утверждает Кауфман.

Тодоренко согласен, что динамика цен во многом будет зависеть от менеджмента компании. Кроме этого, влияние могут оказать возможные договоренности с правительством насчет льгот и общемировые цены на нефть. 

— Кто-то верит, что при наступлении лучших времён и ситуация с выплатами дивидендов улучшится, что повлияет на привлекательность компании. Хочется надеяться, что так оно и будет. А что если сейчас ($71 Brent) и есть хорошие времена и потом нефть будет стоит $50, $46 или даже $40 за баррель?! Вопрос остается открытым, — подытожил он.

Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Брокер» Михаил Шульгин напоминает, что рассчитывать на восстановление льгот по добыче пока рано, поэтому стоит обратить внимание на другие факторы.

— Решающим аргументом нефтяного лобби могло бы стать полноценное восстановление мирового спроса на нефть. Но пока статистика по дельта-штамму, ограничения, карантины и низкий уровень авиаперевозок отодвигают благоприятную рыночную конъюнктуру на более поздний срок, — сказал он.

Шульгин сообщил, что с начала 2021 года обыкновенные акции «Татнефти» подешевели на 5%, при этом акции «Газпром нефти», «Роснефти» и «Лукойла» выросли на 34, 22,8 и 22,7% соответственно. Индекс МосБиржи с начала года вырос на 17,3%, а нефтегазовый сектор поднялся на 16,1%. Соответственно, в 2021 году «Татнефть» по динамике акций пока в аутсайдерах.

Читайте также: Акции «Татнефти» поддержит компромисс с правительством